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公司是科技創(chuàng)新型的信息安全產(chǎn)品和解決方案提供商。北京信安世紀(jì)科 技股份有限公司成立于 2001 年 8 月，專注于信息安全產(chǎn)品和解決方案提 供，深耕網(wǎng)安領(lǐng)域 20 余載。公司以密碼技術(shù)為基礎(chǔ)支撐，致力于解決網(wǎng) 絡(luò)環(huán)境中的身份安全、通信安全和數(shù)據(jù)安全等基礎(chǔ)性安全問題，承擔(dān)了 多項國家科研項目的開發(fā)研制工作，累計取得近百項技術(shù)專利、150+項 軟件著作權(quán)。

在信息技術(shù)互聯(lián)網(wǎng)化、移動化和云化等的發(fā)展趨勢下，經(jīng)過近二十年的 自主研發(fā)和持續(xù)創(chuàng)新，公司形成了身份安全、通信安全、數(shù)據(jù)安全、移 動安全、云安全和平臺安全六大產(chǎn)品系列，且產(chǎn)品分為軟件產(chǎn)品和軟硬 件一體產(chǎn)品兩種類型，后者是將軟件安裝在硬件設(shè)備（服務(wù)器）中為客 戶業(yè)務(wù)系統(tǒng)提供安全保障，使用更為簡便，是公司產(chǎn)品的主要形態(tài)。

公司成立至今，共經(jīng)歷四個發(fā)展階段：

第一階段是品牌建設(shè)期（2001-2007 年），公司專注服務(wù)于金融領(lǐng)域，逐 步獲得了工、農(nóng)、建、交等頭部銀行的認(rèn)可，產(chǎn)品和解決方案應(yīng)用于其 核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)，樹立了金融行業(yè)密碼安全品牌；

第二階段是市場拓展期（2008-2014 年），公司在鞏固和加強在金融行業(yè) 尤其是銀行領(lǐng)域密碼安全品牌影響力的同時，開始將全線產(chǎn)品拓展到政 府和企業(yè)等重要領(lǐng)域。此外，國產(chǎn)密碼算法得到了國際認(rèn)可，公司主導(dǎo) 了首批金融領(lǐng)域國產(chǎn)密碼改造試點；

第三階段為全面發(fā)展期（2015-2020 年），公司作為科技部認(rèn)定的國家級 高新技術(shù)企業(yè)和軟件企業(yè)，先后牽頭參與制定了多項國家及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)， 承擔(dān)了多項國家科研項目的開發(fā)研制，同時公司全面支持信創(chuàng)，打造信 創(chuàng)安全產(chǎn)品，并開始布局新安全領(lǐng)域，推出了移動互聯(lián)網(wǎng)、云計算等新 興領(lǐng)域的安全產(chǎn)品；

第四階段為上市騰飛期（2021 年至今），公司上市之后借助資本平臺的 力量，將著力于突破商用密碼基礎(chǔ)理論和關(guān)鍵技術(shù)，開發(fā)新一代信息安 全系列產(chǎn)品，引領(lǐng)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等領(lǐng)域的密碼應(yīng)用創(chuàng)新。

公司的產(chǎn)品應(yīng)用于金融、政府、企業(yè)等重要領(lǐng)域，客戶資源優(yōu)質(zhì)且粘性高。公司堅持自主創(chuàng)新，充分運用在密碼技術(shù)上的核心優(yōu)勢，為金融、 政府和企業(yè)等重要領(lǐng)域的核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)提供先進(jìn)產(chǎn)品與解決方案。在金 融領(lǐng)域，保障網(wǎng)上銀行、支付清算、二代征信、證券登記結(jié)算、電子保 單等重要業(yè)務(wù)系統(tǒng)的安全；在政府領(lǐng)域，為交通、人社、煙草、海關(guān)、 稅務(wù)、政法等數(shù)十個行業(yè)的核心系統(tǒng)提供安全支撐；在企業(yè)領(lǐng)域，有超 過七成的中國百強企業(yè)是公司服務(wù)的客戶。公司持續(xù)服務(wù)于各銀行總行、 國家部委和大型企業(yè)總部的核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)，具有很強的客戶粘性。

公司于 2021 年 4 月 21 日正式在上交所科創(chuàng)板掛牌上市。公司控股股東 和實際控制人為李偉、丁純和王翊心，其中李偉持股 25.13%，王翊心、 丁純分別持股 9.34%。募集資金擬投向信息安全系列產(chǎn)品升級、新一代 安全系列產(chǎn)品、面向新興領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)項目等四個項目。募集資金重 點投向為科技創(chuàng)新領(lǐng)域，有望進(jìn)一步提升公司的產(chǎn)品性能、豐富產(chǎn)品結(jié)。

股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，管理層經(jīng)驗豐富結(jié)構(gòu)合理

公司控股股東和實際控制人為李偉、丁純和王翊心，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。李 偉持股 25.13%，王翊心、丁純分別持股 9.34%，三人分別為銷售、技 術(shù)和管理出身，且均有超過三十年的從業(yè)經(jīng)歷，相關(guān)管理經(jīng)驗豐富；此 外公司于 2015 年及 2017 年實施了股權(quán)激勵，核心員工通過合伙成立恒 信翔安、恒信同安、恒信慶安三個持股平臺而間接持有公司 10.55%的 股份；公司共有 6 家子公司和 2 家參股公司，其中 5 家全資子公司分別 為信安珞珈、成都信安、深圳信安、上海信璇、安瑞君恒，一家間接控 股子公司為華耀科技；2 家參股子公司分別是云上密碼和華盾云科。

傳統(tǒng)安全業(yè)務(wù)為主，發(fā)力新安全領(lǐng)域

公司業(yè)務(wù)以傳統(tǒng)安全業(yè)務(wù)為主。公司主營業(yè)務(wù)主要分為信息安全產(chǎn)品和 技術(shù)服務(wù)兩大類，其中信息安全產(chǎn)品收入占比近三年均超過 80%，主要 包括身份安全產(chǎn)品、數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品、通信安全產(chǎn)品、移動安全產(chǎn)品、云 安全產(chǎn)品和平臺安全產(chǎn)品。其中，公司在身份安全產(chǎn)品、數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品、 通信安全產(chǎn)品這三類產(chǎn)品領(lǐng)域已深耕二十余年，這三類產(chǎn)品構(gòu)成的核心 產(chǎn)品線在 2018-2021 年收入分別為 2.27、2.71、3.53 和 4.59 億元，占 總收入比值分別為 84.3%、85.2%、84.6%和 87.5%，這些傳統(tǒng)安全產(chǎn) 品業(yè)務(wù)已成為公司信息安全產(chǎn)品的主要收入構(gòu)成。

新安全產(chǎn)品收入穩(wěn)增，份額有望繼續(xù)提升。隨著新興技術(shù)在各行業(yè)的應(yīng) 用，大量新業(yè)態(tài)、新應(yīng)用、新場景不斷涌現(xiàn)，對信息安全提出了新的安 全需求和挑戰(zhàn)。移動互聯(lián)網(wǎng)、云計算等新興應(yīng)用愈加廣泛，公司也相應(yīng) 地陸續(xù)推出移動安全、云安全和平臺安全等產(chǎn)品系列，充分滿足新安全 的需求。移動安全、云安全和平臺安全等新興安全產(chǎn)品的收入規(guī)模不斷 擴大。公司 2019、2020、2021H1 新安全領(lǐng)域收入分別為 643.78、1354.13、 979.44 萬元，同比增速分別為 99.7%、110.3%、285.2%，新安全領(lǐng)域有 望成為公司新的盈利增長點。

保持良性擴張，營收凈利穩(wěn)步提升

公司近年來營收、歸母凈利潤穩(wěn)定增長。2017-2021 年，公司營收和歸 母凈利潤 CAGR 分別為 24.29%、34.54%，2021 營收為 5.25 億元，同 比增長 26%，2021 歸母凈利潤為 1.54 億元，同比增長 44%；公司的營 收和利潤穩(wěn)步提升，主要系隨著《國家安全法》《網(wǎng)絡(luò)安全法》和《密碼 法》等重要法律法規(guī)實施，各個領(lǐng)域的客戶對信息安全的需求不斷加大， 以及公司產(chǎn)品粘性強、客戶復(fù)購率高、各區(qū)域銷售網(wǎng)點的不斷增設(shè)等因 素。

其中利潤方面，2018 年公司歸母凈利潤同比大幅增長 66%主要在于 2017 年非經(jīng)常性損益影響以及 2018 年公司未展開毛利率較低的安全集 成業(yè)務(wù)所致；2019 年凈利潤增速回落至 15.69%，主要原因在于當(dāng)年度 公司加大研發(fā)投入力度，拉低了當(dāng)期的凈利潤水平；2021 增長 44%的 原因：1.毛利率小幅提升；2.業(yè)務(wù)上加強行業(yè)和區(qū)域的橫縱結(jié)合，提高 了銷售效率；3.加強了管理節(jié)能增效。

公司毛利率整體呈上升趨勢。毛利率不斷提升主要系國產(chǎn)化替代降低原 材料成本所致，以及 2020 年公司收購的子公司華耀科技的 AG 產(chǎn)品為 軟件形態(tài)，成本較低且產(chǎn)品毛利率較高所致；2021 年整體毛利率上升了 1.4%，其中在金融行業(yè)的毛利上升了 3%，主要原因：1 產(chǎn)品化的程度 繼續(xù)提升，人工成本下降；2 毛利率較高的云安全產(chǎn)品收入增長較快；3 四季度在期貨行業(yè)發(fā)力，國密改造項目集中驗收，收入確認(rèn)較快。公司凈利率近四年均超過 26%。

公司不斷增加研發(fā)投入，導(dǎo)致整體期間費用率增長明顯。研發(fā)費用率方 面，2017-2021 公司研發(fā)費用率增長明顯，2020 和 2021 分別提升至 19.60%和 19.15%，研發(fā)支出高增主要在于公司不斷加大對移動安全領(lǐng) 域、云安全領(lǐng)域、大數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域、物聯(lián)網(wǎng)安全領(lǐng)域進(jìn)行相關(guān)項目研發(fā) 和員工擴充所致；（報告來源：未來智庫）

政策&場景雙輪驅(qū)動，推動行業(yè)快速發(fā)展

國內(nèi)網(wǎng)安競爭格局分散，放眼全球仍有較大增長空間

我國網(wǎng)安市場集中度偏低，競爭格局較為分散。網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的上游為 電子元器件、IT 設(shè)備及軟件開發(fā)工具等軟硬件生產(chǎn)制造行業(yè)，如深南電 路、浪潮信息等；下游應(yīng)用主要為政府部門、金融等信息化程度高且對 信息安全較為敏感的行業(yè)，例如國家稅務(wù)總局、交通運輸部以及各大商 業(yè)銀行等；公司所處的中游行業(yè)主要以密碼為核心技術(shù)，從事信息安全產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售及相關(guān)技術(shù)服務(wù)，競爭格局較為分散，行業(yè)集 中度偏低。根據(jù) CCIA，2020 年我國網(wǎng)絡(luò)安全市場集中度 CR4 為 26.4%， CR8 為 41.36%。CR8 超過 40%的水平，目前行業(yè)屬于低集中寡占型。

《密碼法》將密碼分類為核心密碼、普通密碼與商用密碼。明確要求對 這三類密碼實行分類管理。其中“核心密碼”與“普通密碼”用來保護(hù) 國家秘密信息，涉密單位應(yīng)對于這兩類密碼的管理；商用密碼 用于保護(hù)不屬于國家秘密的信息，公民、法人和其他組織可以依法使用 商用密碼保護(hù)網(wǎng)絡(luò)與信息安全，商用密碼廣泛應(yīng)用于大量的非涉密單位。

網(wǎng)安行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域較多，業(yè)內(nèi)公司優(yōu)勢產(chǎn)品不同。我國網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)正 處于快速成長期，根據(jù)安全牛（2021 年），網(wǎng)安行業(yè)涉及 14 項一級安 全分類，106 項二級細(xì)分領(lǐng)域，各細(xì)分領(lǐng)域的技術(shù)差異程度較高，行業(yè) 內(nèi)參與廠商數(shù)量較多。公司與數(shù)字認(rèn)證、衛(wèi)士通、格爾軟件、吉大正元 等安全企業(yè)是信息安全行業(yè)商用密碼細(xì)分領(lǐng)域的主要參與者，優(yōu)勢產(chǎn)品 和下游領(lǐng)域各有不同。

我國網(wǎng)安市場高速增長，對比全球市場仍有較大空間。根據(jù)賽迪顧問數(shù) 據(jù)，2020 年中國網(wǎng)絡(luò)信息安全市場規(guī)模達(dá)到 718.8 億元，2016-2020 年的市場規(guī)模 CAGR 為 20.92%。根據(jù)工信部發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)網(wǎng)絡(luò)安全 產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》，中國將在 2025 年達(dá)到 2000 億網(wǎng) 絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)規(guī)模。從全球市場來看，根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2021 年中國網(wǎng)安 市場整體相關(guān)支出將達(dá)到 102.6 億美元，預(yù)計到 2025 年，該數(shù)字將達(dá) 到 214.6 億美元，CAGR 為 20.5%，增速位列全球第一。然而，按照信 息安全支出占比情況來看，根據(jù) Gartner 數(shù)據(jù)，2019 年中國信息安全支 出占 IT 支出比重為 0.98%，遠(yuǎn)低于全球 3.22%的水平，相比之下，我國 的網(wǎng)安市場仍有較大增長空間。

綱領(lǐng)政策密集出臺，網(wǎng)安得到戰(zhàn)略重視

政策法規(guī)相繼發(fā)布，網(wǎng)安上升為國家戰(zhàn)略。近年來，國內(nèi)外重大信息安 全事故頻發(fā)，我國《網(wǎng)絡(luò)安全法》《密碼法》等重要法律法規(guī)和相關(guān)政策 的實施，為信息安全產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了新的契機和有力支持。2015 年以 來，我國相繼發(fā)布了《國家安全法》《網(wǎng)絡(luò)安全法》和《密碼法》等重要 法律法規(guī)，將信息安全提升到國家戰(zhàn)略層面，并制定了《“十三五”國家 信息化規(guī)劃》《軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016－2020 年）》和 《關(guān)于推動資本市場服務(wù)網(wǎng)絡(luò)強國建設(shè)的指導(dǎo)意見》等重要產(chǎn)業(yè)政策， 全方位多層面促進(jìn)國內(nèi)信息安全產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；《中國人民銀行關(guān)于進(jìn)一步 加強征信信息安全管理的通知》《2019 年教育信息化和網(wǎng)絡(luò)安全工作要 點》和《國家能源局關(guān)于加強電力行業(yè)網(wǎng)絡(luò)安全工作的指導(dǎo)意見》等政策文件的推出，提高了對金融、政府、企業(yè)、電信、能源、交通等各個 重要領(lǐng)域的信息安全合規(guī)性要求；《工業(yè)控制系統(tǒng)信息安全行動計劃 （2018-2020 年）》旨在加快工控安全保障體系建設(shè)，促進(jìn)工業(yè)信息安全 產(chǎn)業(yè)發(fā)展，對新業(yè)態(tài)下的信息安全提出切實的要求。同時，為貫徹落實 關(guān)于推進(jìn)全球互聯(lián)網(wǎng)治理體系變革的“四項原則”和構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)空 間命運共同體的“五點主張”，2016 年 12 月，中央網(wǎng)信辦發(fā)布了《國 家網(wǎng)絡(luò)空間安全戰(zhàn)略》，明確了我國當(dāng)前和今后一個時期國家網(wǎng)絡(luò)空間安 全工作的戰(zhàn)略任務(wù)，闡明了我國關(guān)于網(wǎng)絡(luò)空間發(fā)展和安全的重大立場。 網(wǎng)絡(luò)空間已經(jīng)發(fā)展成為繼陸、海、空、天之后的第五大戰(zhàn)略空間，網(wǎng)絡(luò) 空間安全已經(jīng)上升到國家戰(zhàn)略高度。

通信安全有望維持高增長。隨著各行業(yè)的業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)化，以及數(shù)字經(jīng)濟 轉(zhuǎn)型加速，在此過程中，大量敏感信息需要通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行傳遞和交換， 傳輸過程中的安全保障需求日益增長，通信安全產(chǎn)品的需求也將持續(xù)景 氣。與此同時，子公司華耀科技在通信安全領(lǐng)域的協(xié)同效應(yīng)也將逐步體 現(xiàn)，進(jìn)一步促進(jìn)相關(guān)產(chǎn)品的營收規(guī)模。我們預(yù)計 2022-24 年數(shù)據(jù)安全產(chǎn) 品收入 CAGR 為 34.2%，24 年收入達(dá)到 6.81 億元。

數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品增長提速。此類產(chǎn)品是公司主要的業(yè)績增長點，主要用來 保證客戶業(yè)務(wù)系統(tǒng)中的電子數(shù)據(jù)信息安全，和客戶的業(yè)務(wù)規(guī)模相關(guān)，隨 著互聯(lián)網(wǎng)金融、互聯(lián)網(wǎng)+電子政務(wù)服務(wù)等業(yè)務(wù)應(yīng)用場景的飛速發(fā)展，大 量的交易數(shù)據(jù)、服務(wù)數(shù)據(jù)對防偽保真和抗抵賴提有了更全面的需求?；谙掠纬掷m(xù)旺盛的需求，我們預(yù)計 2024 年數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品收入達(dá)到 2.78 億元，2022-2024 年的 CAGR 為 23.8%。

身份安全產(chǎn)品穩(wěn)扎穩(wěn)打。公司的身份安全產(chǎn)品在核心產(chǎn)品中占比較小， 主要因為大部分客戶已經(jīng)基本完成傳統(tǒng)的身份認(rèn)證安全產(chǎn)品的搭建，目 前公司已經(jīng)研發(fā)了輕量級的身份安全產(chǎn)品，以滿足信息安全市場依然存 在的網(wǎng)絡(luò)身份認(rèn)證的剛性需求，因此，我們預(yù)計未來身份安全產(chǎn)品占比 會逐漸降低。未來，公司將應(yīng)對新興技術(shù)領(lǐng)域的身份認(rèn)證的場景需求， 開發(fā)新產(chǎn)品，例如智能交通認(rèn)證系統(tǒng)和視頻行業(yè)安全認(rèn)證管理系統(tǒng)，豐 富 產(chǎn) 品 種 類 。 我 們 預(yù) 計 身 份 認(rèn) 證 產(chǎn) 品 22-24 年 收 入 分 別 為 3253/3822/4544 萬元，占比分別為 4.5%、4.0%、3.5%。

核心產(chǎn)品整體毛利率有望維持較高水平。隨著國產(chǎn)化替代的深入，公司 將繼續(xù)基于采購便利性和成本角度增加國產(chǎn)原材料占比，國內(nèi)供應(yīng)商的 高性能服務(wù)器的使用占比也在逐年提升，因此信息安全產(chǎn)品的原材料成 本有望繼續(xù)降低，同時，我們認(rèn)為整體核心產(chǎn)品的毛利率將會繼續(xù)保持 在現(xiàn)有水平的基礎(chǔ)上有所提升。我們預(yù)計 2022-2024 年，核心三大產(chǎn)品 線整體毛利率將繼續(xù)維持高位，并會小幅上升，分別為 74.3%、74.9% 和 75.4%。

新安全產(chǎn)品未來有望成為新增長點。公司的募投項目“新一代安全系列 產(chǎn)品研發(fā)項目”和“面向新興領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)項目”將圍繞移動安全產(chǎn) 品系列、云密碼服務(wù)平臺、全密碼安全服務(wù)平臺進(jìn)行。其中，公司于 2018 年已經(jīng)推出了移動安全產(chǎn)品和云安全產(chǎn)品，主要針對移動互聯(lián)和云計算 等相關(guān)應(yīng)用場景。根據(jù)艾瑞咨詢和 Market Research & Statistics 數(shù)據(jù)， 我國的云安全市場 2022-2024 年將會達(dá)到 CAGR 41%以上，整個亞太地區(qū)的移動安全市場將會以 CAGR 26.9%的速度增長。新場景、新業(yè)態(tài) 以及新技術(shù)的興起共同帶動新興網(wǎng)絡(luò)安全的行業(yè)需求持續(xù)旺盛，也將進(jìn) 一步帶動公司的相關(guān)產(chǎn)品業(yè)績增量。基于目前公司新安全產(chǎn)品整體收入 基數(shù)較小，因此我們預(yù)計新安全產(chǎn)品的相關(guān)收入將以高于行業(yè)平均增速 增長。我們預(yù)計 2022-2024 年新安全產(chǎn)品整體收入分別為 4624 萬元、 8327 萬元、1.5 億元，CAGR 為 80.1%。另外，新安全系列產(chǎn)品仍處于 初期推廣階段，收入整體占比較小，毛利貢獻(xiàn)相比傳統(tǒng)安全產(chǎn)品較小。 同時，因該部分業(yè)務(wù)產(chǎn)品尚未達(dá)到最終形態(tài)，當(dāng)前毛利率仍處于上升通 道，我們預(yù)計未來新安全系列產(chǎn)品在現(xiàn)有毛利空間的基礎(chǔ)上會隨著產(chǎn)品 成熟度進(jìn)一步優(yōu)化得到提升。

信息安全產(chǎn)品整體毛利率由核心安全產(chǎn)品驅(qū)動。核心安全產(chǎn)品和新安全 產(chǎn)品共同組成公司主營產(chǎn)品大類，即信息安全產(chǎn)品。我們預(yù)計公司 2022-2024 年信息安全產(chǎn)品整體毛利率由 74.7%增長至 76%。 2017-2021 年，核心安全產(chǎn)品銷售收入占比始終高于 80%，成本占比也 保持在 80%左右浮動，我們預(yù)計，2022-2024 年，雖然新安全產(chǎn)品的毛 利率高于核心安全產(chǎn)品，但信息安全產(chǎn)品的整體毛利率仍然由核心安全 產(chǎn)品主導(dǎo)驅(qū)動。未來，隨著新安全產(chǎn)品占比上升，其較高的毛利率有望 進(jìn)一步提升信息安全產(chǎn)品的整體毛利空間。

期間費用率保持穩(wěn)定。公司隨著經(jīng)營規(guī)模擴大，期間費用也在逐年增長， 其中，人員及薪酬穩(wěn)步增長，研發(fā)投入的不斷加大。銷售費用方面，隨 著公司業(yè)務(wù)量增加、銷售收入增長，銷售部門、技術(shù)部門員工薪酬水平 提升及員工人數(shù)增加，使得公司銷售費用職工薪酬逐年增加。同時，公 司的銷售網(wǎng)絡(luò)不斷擴大，相關(guān)維護(hù)費用也在同步增加。管理費用方面， 主要由職工薪酬、中介機構(gòu)服務(wù)費、日常辦公費用及股份支付費用等構(gòu) 成，管理費用自 2019 年以來占營收比例穩(wěn)定在 8%附近，2022-2024 年 預(yù)計繼續(xù)保持此水平。研發(fā)費用在 2018-2021 年間增速較快，CAGR 為 35.96%，主要系公司為適應(yīng)行業(yè)快速發(fā)展，產(chǎn)品研發(fā)從身份安全、數(shù)據(jù) 安全和通信安全三類產(chǎn)品的升級換代，發(fā)展到對新技術(shù)、新業(yè)態(tài)的研發(fā)， 公司在移動安全領(lǐng)域、云安全領(lǐng)域、大數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域、物聯(lián)網(wǎng)安全領(lǐng)域 進(jìn)行相關(guān)項目研發(fā)，增加研發(fā)項目，新增研發(fā)部門員工所致。我們預(yù)計 2022-2024 年將繼續(xù)維持現(xiàn)有增速。財務(wù)費用主要由利息支出和利息收 入構(gòu)成，公司利息支出為公司長期銀行借款利息支出及子公司安瑞君恒、 華耀科技向關(guān)聯(lián)方北京千茂、焦會斌借款產(chǎn)生的利息支出。我們預(yù)計 2022-2024，在公司沒有重大事項出現(xiàn)的情況下，整體期間費用率將繼 續(xù)保持在 45%附近浮動。